陶冬 瑞士信貸第一波士頓亞洲區首席經濟分析師

中國政府在11月9日宣布，動用4萬億人民幣，通過財政擴張來拉動放緩的內需。

同時將財政政策基調由“穩健”調向“積極”，將 �数念w喲蟮餃猛夤�忍Kι嗟牡夭健２還�大标题咸敘脫]邢钅肯附冢�钾擋可诣�隙ㄕ庖煥孔蛹蘋�中，既有袑\钅浚�覡N芯上钅浚ò�括写夃钥壯列葨V�一悟q婊�的已开工的项目）。链撯，中国抠犐惽蕿懣c銜ㄒ灰桓隹梢圓瘓�论证，不通过立法机构，矞o忻髯式鵠叢矗�遍V壯鋈绱伺喲蟛普�开支的国紦uＲ災醒胝�府臍ぐ祼喇务／GDP比率，中央財政應該有能力承擔部分項目的費用。但是沒有了土地收入的地方政府和開始惜貸的銀行，卻是未知數。何況許多項目需要相當長的前期準備工作（試想象在新疆建鐵路的設計和在城區修地鐵的動遷）。筆者認為，終在今后兩年成事的新基建項目，可能遠低過宣傳出來的4萬億。

當然，中國的經濟形勢比起其它國家要好許多。中國是大陸型經濟，十三億人需要吃飯、穿衣，這類需求游離于全球危機之下。加上加速推出的基礎設施建設，以及擴張性的貨幣政策、稅收政策，筆者認為中國的GDP增長應該可以維持在7~8%左右。這個數目在世界上比較頗為理想，但是仍比一年前近12%的增長少掉三分之一。

中國經濟已經連續五年維持在10%以上的增長，過熱跡象比比皆是——流動性、資產價格、工資增長、原料消費。這種局面難以長期繼續下去，不過政府的屢次調控卻又效果不彰。全球金融風暴和國內資產價格下調，終于撬動了一個經濟的下行周期。一旦經濟放緩形成，相信勢頭很難在短期內扭轉。經濟重新加速需要消費、出口、房地產三個經濟引擎中，至少兩個轉入上升勢頭。或者農村部、服務業出現一番新的氣象。這些都不是一朝一夕可以達成的。中國經濟現在規模已經相當龐大，基數甚高，重新啟動所需要的動力要比十年前大，增長點也需要更多，但是這種動力和新的增長點暫時尚未出現。筆者認為，中國經濟增長有可能連續2-3年徘徊在8-9%的增長區間。

中國能保持8%的經濟增長，已經是對全球經濟作出重大貢獻，可以減輕亞洲經濟遭受的金融危機以及罕見的同步衰退的荼毒。但是不要忘記中國經濟本身也處于下行周期，過去幾年的主力增長點已顯疲態。政府和央行的刺激措施可以制止經濟大幅下滑，但是光靠政策因素未必能夠重新啟動一個新的上升周期。筆者認為，指望中國經濟短期內打救亞洲經濟，是不現實的。